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2019年中国白酒行业提价幅度不大,整个白酒行业将走向品牌集中化[图]

2019年04月24日 14:11:20字号:T|T
 

    至2018年9月,我国城镇居民人均可支配收入为29599元,实际同比增长5。7%,增速相较去年下降0。89个百分点;我国农村居民人均可支配收入10645元,实际同比增长6。8%,增速相较去年下降0。72个百分点。

    从居民人均消费支出情况来看,2018年9月我国城镇居民人均消费支出为19014元,同比增长4.3%,增速相较去年同期下降0.23个百分点;我国农村居民人均消费支出8538元,同比增长9.8%,增速相较去年提升了2.38个百分点。
现金推筒子官网从社会消费品零售总额来看,2018年10月份社会消费品零售总额累计值为309833.7亿元,累计同比增长9.2%,增速较上年同期下降1.1个百分点;实际增速7.13%,增速较上年同期下降2个百分点。

    2018年1-9月,食品饮料板块共实现营业总收入4446.57亿元,同比增长13.78%,增速较上年同期降低2.70个百分点;实现归母净利润774.64亿元,同比增长23.44%,增速较上年同期降低6.6个百分点;扣非后的归母净利润743.01亿元,同比增长27.91%,增速较上年同期降低5.45个百分点。销售毛利率为48.82%,同比提升2.65个百分点;销售净利率18.27%,同比提升1.7个百分点。

    食品饮料行业2017-2018年前三季度经营状况变化情况

    数据来源:公开资料整理

    分子行业来看,2018年前三季度营收最高的子板块是白酒板块,共实现营收1563。26亿元,增速也位居子行业第一,同比去年增长了25%;食品综合、调味发酵品和乳品的营收增速在10%-20%之间;软饮料、肉制品、葡萄酒、啤酒和黄酒的营收增速在10%以内;其他酒类是唯一营收同比下滑的子行业,下滑11。36%。

    2018Q3食品饮料子板块营收增速排行(%)

    数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国高端白酒行业市场竞争现状及未来发展趋势研究报告

现金推筒子官网    整体来看,白酒消费结构的重心自2015年起逐渐由政务消费转向个人和商务消费,这意味着作为可选消费项目的白酒消费刚性的减弱,直接受到GDP、工业规模和居民消费意愿等宏观经济因素的影响。2016年以来白酒行业历经了一轮复苏期,2018年下半年受宏观经济下行、中美贸易战、以及国内去杠杆政策推行的影响,整体业绩增速下行;随着居民消费意愿下降,各大白酒品牌需要保持自身稳健成长,也即将面临激烈的市场竞争。

    白酒消费结构的变化

数据来源:公开资料整理

现金推筒子官网    2018年我国白酒行业总产量达到87。12亿升。相对于2016年有大幅度的下滑,白酒产量的大幅度下滑主要是由于环保限制,产业整合,茅台五粮液一直到二锅头这些品牌酒份额大幅提升,地方小酒厂的一批关停。而究其根本则是居民的消费习惯发生了改变,随着收入的增长,居民的健康意识的提升,对高度白酒的需求逐渐减少,市场上其他酒中的消费逐渐上升,消费结构逐渐出现分层。最后是由于政策方面导致的三公消费大幅消减,使得需求下降,进一步加速了白酒产量的降低。

2009-2018年我国白酒产量走势

数据来源:公开资料整理

    白酒2018年9月库存比年初降低2.2%,而1-10月累计产量727.9万千升,同比增长1.5%,较去年同期降低了4.12个百分点。与以往白酒行业调整期不同的是,2018年末由于酒企对渠道的有效管理,白酒行业库存仍保持良性,高端白酒价量企稳未见泡沫。

    2013年后白酒行业经历了3年的调整期,高端白酒企业通过严控酿酒工序、修正配额制度等方式,将市场供过于求的局面逐渐扭转。2018Q3三家企业实现营业收入934。82亿元,占白酒行业全部上市企业总营收份额近60%,可以说高端白酒品牌的市场表现直接决定了整个行业的景气度。

高端白酒2018Q3经营情况

营收增速
归母净利润增速
销售毛利率
销售净利率
销售费用率
23.56
23.77
91.12
50.86
5.18
33.09
36.32
73.47
34.06
10.52
27.24
37.73
76.93
30.42
22.48

数据来源:公开资料整理

高端白酒针对2019年的工作规划

-
针对2019年的工作计划
贵州茅台
主基调依然是突出抓文化建设,做服务,出厂价调整概率小,但保证千亿目标的完成
五粮液
(1)产品结构升级,重塑产品价值(升级版五粮液上市、新出厂价制定);(2)导入控盘分利模式,提升渠道利润;(3)建设数字化平台
泸州老窖
(1)2019年销售目标100亿;(2)补充1000档位价格产品,持续优化产品结构;(3)对渠道精细化管理、放权大区统

数据来源:公开资料整理

    次高端白酒无疑是近两年白酒行业中发展最快的价格档位。消费升级背景下,位于300-600元/瓶档次的白酒价格与城镇居民可支配收入之比拉大,性价比开始凸显;茅台、五粮液等高端白酒受益于商务与大众消费的需求端旺盛,相继开始控量挺价,为次高端白酒腾出上涨空间;次高端酒企则纷纷进行产品结构调整、全国化市场渠道建设以及内控制度完善。到2017年,次高端白酒收入规模已达到250.71亿元,创历史新高。

2013-2018年次高端白酒价格与城镇居民可支配收入比变化

数据来源:公开资料整理

    根据数据显示,未来中国富裕阶级和上层中产阶级将逐渐崛起,2015-2020年的财富复合增速有望达到16.9%以及12.3%,家庭月均可支配收入在1.3万元以上的家庭属于消费高端、次高端白酒的重要人群,大众需求能够较好的承接当前白酒的消费趋势。

中产及以上阶层增加使得消费持续升级

数据来源:公开资料整理

富裕人群、上层中产阶层财富快速增长

数据来源:公开资料整理

    与高端白酒不同的是,次高端品牌行业集中度较低,只有洋河梦之蓝与剑南春规模相对较大,CR5只有20%左右。今年以来,次高端白酒纷纷加强营销工作以及对渠道的管控,业绩加速提升的同时销售费用也大幅增长。2019年推荐关注渠道建设良好、拥有稳固市场份额(全国或区域)的次高端酒企,这些公司的市场认可度更高,能在消费走弱的形势下保证销量的稳定。

现金推筒子官网2018年Q3大部分次高端白酒企业业绩提速增长

-
营收增速
归母净利润增速
销售毛利率
销售净利率
销售费用率
洋河股份
24.22
26.11
73.03
33.58
9.46
山西汾酒
42.41
56.89
69.44
19.59
17.94
古井贡酒
26.54
57.46
77.93
19.06
33.31
今世缘
31.96
32.19
72.66
32.58
14.43
迎驾贡酒
11.57
16.44
60.23
20.45
14.14
水井坊
45.36
90.15
81.57
21.64
30.40
舍得酒业
27.82
186.01
72.12
18.62
25.18
酒鬼酒
37.83
38.35
77.83
21.19
26.77

现金推筒子官网中低端白酒行业的集中度相对次高端更低,且产品同质化更加严重,行业的近一步整合是未来趋势。但是该价格带的白酒属于大众消费品,收到宏观经济波动的影响较小,近年来在消费升级背景下,不少品牌也开始进行产品、包装方面的升级,以定位相对更高的价格带。其中顺鑫农业酒类业务的主打牛栏山是中低端白酒的代表品牌,其他品牌有红星、劲酒等,但大部分停留在区域性市场的层面,顺鑫是第一家面向全国的中低端白酒品牌。

2018年Q3中低端白酒品牌走势分化

-
营收增速
归母净利润增速
销售毛利率
销售净利率
销售费用率
顺鑫农业
4.01
97.03
38.15
5.65
10.49
老白干酒
40.58
109.22
62.74
10.04
27.67
伊力特
16.50
12.9
47.82
19.34
5.12
金徽酒
2.51
-9.20
62.54
16.62
16.34
金种子酒
-3.96
-67.38
46.69
0.30
25.89

数据来源:公开资料整理

    高端酒产品价格涨幅低于居民平均月工资的涨幅,2005-2018城镇居民平均月工资涨幅为4.6倍,2005-2018茅台、五粮液、1573终端价涨幅分别为4.4倍、2.2倍、1.7倍。从比值看,茅台、五粮液、1573历史终端价与城镇居民的月工资的比值中枢分别在29%、20%和21%,当前该比值为25%、12%和11%,均在历史均值以下。从次高端产品价格与城镇居民月工资关系来看,以剑南春为例,2018年水晶剑单瓶价格为438元,占居民平均月工资6%,性价比凸显。目前江苏、安徽婚宴市场用酒均价为300左右,全国在120-200元左右,商旅中高端酒店均价在400元左右,和次高端价位段接近。

名酒终端销售价格与城镇居民月工资百分比

数据来源:公开资料整理

    2013-2018年期间,上市白酒企业营收、净利润复合增速分别为12%、19%;而同期行业营收、净利润复合增速分别为4%、5%。2018年白酒上市公司预计营收达到2000亿、净利润达到680亿,18家上市公司中预计16家收入、净利润将创历史新高。长期来看,伴随消费升级,优势企业将持续进行品牌打造和渠道精耕,白酒价格带将持续上移,同时各价格带的市场份额也将向龙头集中。

    数据来源:公开资料整理

    白酒行业过去五年利润CAGR约5%

    数据来源:公开资料整理

    高端白酒行业格局稳定,未来预计变化不大;次高端白酒竞争较为激烈,CR3(剑南春、梦之蓝M3、水井坊)为54%,伴随19年次高端增长压力加大,各大品牌持续发力,后续排位或存变数;大众酒则呈挤压式竞争,品牌众多,预计未来品牌知名度低、渠道力弱的酒企可能被淘汰,整个白酒行业也将走向品牌集中化。

2018年次高端CR3约54%

数据来源:公开资料整理

    从当前渠道利润看,除了茅台酒仍有极大利润空间外,其他白酒批价与出厂价相近,渠道利润比较薄弱。19年多数酒企可能面临经济下行带来的需求端压力,以及企业增长目标下的供给相对充足。明年增量可能是酒企首要目标,提价的不确定性增加。白酒价格是品牌力的直接体现,当前价格相对合理,此轮白酒调整可以理解为库存的小周期波动,并非行业萎缩的大变革。因此价格大幅下滑可能性同样不高,预计未来白酒价格大概率保持稳定。

部分名酒19年增长目标仍然比较积极

企业
销量增长目标
收入增长目标
利润增长目标
五粮液
15%
25%
-
贵州茅台
-
12%
-
山西汾酒
-
27%
27%
舍得股份
-
-
33%

数据来源:公开资料整理

    自15年白酒行业低谷复苏以来,行业增长主要依靠价增贡献。18年尤其明显:高端、次高端、大众酒量的增长分别为10%、15%、5%,均小于价格涨幅。主因在于经济下行压力背景下,厂商为保持价格进行控量。预计19年酒企提价幅度不大,量增可能成为行业增长主要推手。

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